光大证券股份有限公司王招华近期对盛新锂能（002240）进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：归母净利润再创历史新高，资源端和冶炼端双重加码》，本报告对盛新锂能给出评级，当前股价为37.1元。

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盛新锂能

事件：2023年3月6日，公司发布2022年报，2022年公司营业收入120.39亿元，同比+299.03%；归母净利润55.52亿元，同比+541.32%（收入和利润增速均为21年调整后口径）。

点评：2022年公司产品量价齐升，全年归母净利润再创历史新高值。公司2022年锂产品产量和销量分别为47,658.63和47,469.72吨，分别同比提升18.29%和12.77%。2022年报告期内，电池级碳酸锂的价格由年初的27.75万元/吨上涨至年末的51.95万元/吨；电池级氢氧化锂的价格由年初的21.35万元/吨上涨至年末的52.05万元/吨。

矿石和盐湖资源布局双管齐下，海外包销协议助力原料供应。矿石端：业隆沟锂辉石矿已于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，且公司积极推动增储；津巴布韦拥有萨比星锂钽矿项目，其中5个矿权原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨。盐湖端：公司目前拥有SDLA盐湖项目（2,500吨碳酸锂当量）的独立运营权，Pocitos盐湖将启动年产2,000吨碳酸锂当量的中试生产线建设。包销端：公司与金鑫矿业、银河锂业、ABY公司、AVZ矿业、DMCC公司等境内外企业签署了长期承购协议。

引入战投比亚迪（002594），获取产业协同增长空间。2022年报告期内，公司引入比亚迪作为战略投资者，公司根据证监会的批复向比亚迪非公开发行46,630,917.00股股票，该等股份已于2022年12月13日上市。双方将在原材料购销和加工、技术合作交流、矿产资源合作开发、产业链资源协同等领域进一步深化合作，实现资源共享、优势互补。

印尼6万吨/年锂盐项目稳步推进，公司锂盐产能位居全球前列。公司子公司致远锂业设计产能4万吨，已于2020年第四季度全部建成；遂宁盛新设计产能3万吨，已于2022年初全部建成；印尼盛拓设计产能6万吨，预计2023年底建成；公司在遂宁还规划了年产1万吨的锂盐项目，利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂，公司锂盐产能位居全球前列。

盈利预测与估值：考虑到公司未来锂盐产能不断扩张，我们上调23-24年盈利预测，预计2023-2024年归母净利润分别为62.5亿元、68.0亿元，分别上调36.2%/8.3%，新增2025年盈利预测，预计2025年归母净利润为61.7亿元，对应2023-2025年PE为5倍、5倍、5倍，建议关注。

风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河（601881）华立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利45.42亿，根据现价换算的预测PE为7.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为59.1。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，盛新锂能（002240）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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